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绿城水务二次上会隐忧-公用事业属性影响盈利能力

2018-12-08 00:04:31
绿城水务二次上会隐忧:公用事业属性影响盈利能力 中国网9月14日讯(记者 菡平) 去年上会被否的广西绿城水务股份有限公司(下称“绿城水务”),近日再次出现在证监会IPO申报企业名单中,目前审核状态为“初审中”,保荐机构由光大证券更换为国泰君安证券。 去年11月,绿城水务首发申请因“募投项目盈利能力存疑”,未获证监会通过,该公司遭到的媒体质疑还包括:固定资产投入较大、资产负债率长期高达70%、上会前夕突击控股关联交易公司、发起人上海神亚在出资过程中玩“资本腾挪术”等等。而此番二次上会,距离上次被否仅9个月。 尽管当地污水处理费上调,使得绿城水务每年可增收1亿元,但作为具有公用事业属性的企业,其主营业务定价权不掌握在企业手中,公司盈利能力的稳定性和成长性仍然存疑,加之水务类上市公司在二级市场上表现不佳,绿城水务二次闯关能否通过尚属未知数。 污水处理费上调成绿城水务IPO通关筹码 绿城水务自2006年9月成立以来,一直从事南宁市中心城区供水和污水处理业务。作为国有大型水务公司,绿城水务拥有南宁市城区供水、污水处理特许经营权,其主要收入来源为直接向用户收取的供水费和污水处理费。据了解,上述两项收费均按售水量来计算,由政府定价。 2011年11月14日,绿城水务首次闯关发审委,但终因募投项目盈利能力问题折戟而归。当时的招股书显示,绿城水务拟募资10.33亿元,其中8.77亿元用于污水处理项目,在申请首发上市之前,公司已用自筹资金对该项目先行投资建设。但证监会认为,该部分募投项目达产不能直接导致公司收入及利润的增加,还可能因折旧及运营成本提高降低短期经营业绩,因此否决了绿城水务的首发申请。 就在绿城水务IPO“二进宫”的前夜,南宁市上调了污水处理费收费标准。根据南宁市物价局的通知,从2012年2月1日起,南宁市污水处理费收费标准由每立方米0.8元上调至1.17元。这也意味着,绿城水务污水处理费收费单价将上调0.37元/立方米。 如果以绿城水务2010年售水量2.72亿立方米估算,在业务没有任何改变的情况下,绿城水务污水处理业务每年将新增收入1亿元。而2010年,该公司的营业收入为6.04亿元,营业利润仅为1.65亿元。 按照绿城水务的说法,为保证公司合理的投资回报,公司可根据污水处理设施运营成本情况,向政府提出污水处理费调价或给予财政补贴的申请。如今,污水处理费收费标准上调得以落实,缓解了上述污水处理项目的盈利压力,或将为绿城水务的上市之路扫清一个障碍。 绿城水务盈利能力稳定性、成长性仍存隐忧 尽管绿城水务未来业绩将因污水处理费上调而添光不少,但定价权不在手仍将影响其持续经营能力。 有水务研究专家表示,地方政府顾虑到民生、口碑,实际上水价调价是相对滞后的,每次调整都跟不上成本涨价和通货膨胀的速度。 绿城水务此前也承认,政府对水价的调整不仅会考虑水务企业成本,也会综合考虑宏观经济状况和居民承受能力等因素,因此调价可能存在一定的滞后性和不匹配,这将导致公司利润水平产生较大波动。 据媒体报道,目前水务行业平均营业利润为亏损,大概有将近50%的公司处于亏损经营中,水价调整周期较长是带来经营压力的一个重要原因。 除了被政府“掌控”的水价标准之外,售水量也是影响绿城水务盈利的关键因素,但绿城水务的市场增长空间已十分有限。数据显示,2010年,绿城水务在南宁市全年售水量约2.7亿立方米,同年南宁市用水量不超过3.5亿立方米,绿城水务已控制了南宁水务市场的绝大多数市场份额。有分析认为,对于中型城市南宁市而言,未来用水总量增长空间不会增长太大,而且由于水务行业归属于公用事业范畴,行政区域垄断现象较为明显,绿城水务要开拓异地市场将异常艰难。 同时,作为公用事业的水务行业具有惠民性,其定价原则是“保本微利”。在去年绿城水务上市失败时,就有接近证监会的人士表示,水务企业投资收益稳定偏低,并不适合做股权融资,监管层对水务企业进入资本市场存有保留意见。 业内人士表示,没有定价权,以及所从事行业的地域垄断性,将是绿城水务IPO之路的障碍。 水务上市公司业绩增长疲软 股价抗跌性不强 从2011年中央1号文件指出积极推进水价改革,到今年6月的水利发展十二五规划提出“未来10年我国水利投资将达4万亿的规模”,期间相关政策利好不时出台,使得水务投融资市场异常活跃。 中国水业协会人士透露,走在上市进程中或明确提出上市计划的各地水务企业,已达到30余家。而按照证监会行业板块划分,A股上从事自来水生产和供应的企业仅有9家。 尽管政策利好不断,但在宏观经济形势及地方财政趋紧等因素影响下,水务企业IPO冲动的背后却是水务上市公司盈利能力疲软和二级市场股价下跌。 刚刚结束的2012年中报显示,9家水务上市公司的业绩中有5家出现净利润下滑,其他4家企业的业绩也并无出彩之处(如图所示)。 在二级市场上,水务企业的股价走势也不如人意。据记者统计,截至2012年9月13日,水务上市公司平均股价较2010年12月31日下跌了36%,而同期上证指数和深成指数分别下跌24%和30%。 优质锌钢护栏
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