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棉花业浮云遮望棉里藏针长宜放眼棉里藏珍

2018-10-31 14:47:57

棉花业,浮云遮望棉里藏针 长宜放眼棉里藏珍

全球植棉意向增强,供需矛盾舒缓但仍然偏紧。全球棉花种植面积自04/05年度以来,已连续5年下降,同期产量也一路下滑。

全球植棉意向增强,供需矛盾舒缓但仍然偏紧。全球棉花种植面积自04/05年度以来,已连续5年下降,同期产量也一路下滑。主要原因在于,与其他农作物相比,种植棉花的成本较高,相对收益较小且波动大,农民种植的积极性较低。与此同时,棉花的消费量却稳步上扬,供需缺口加大,导致棉花价格快速攀升。10/11年度,受益于2010年棉价的上涨,全球植棉面积有所扩张,产量也出现回升,但随着印度、巴西等新兴经济体对棉花消费量的持续刚性,以及中国下游纺织服装行业的景气行情,棉花的需求量也将继续保持高位,供需矛盾有所缓解,但缺口依然存在。?国内需求持续旺盛,供给不确定性加大。随着全球经济的复苏,国内纺织服装行业在2010年全面回暖。相对刚性的下游纱、布生产需求、城镇居民收入水平提升所带来的品牌服装消费升级、以及农村服装市场的广阔前景,将确保棉花需求的持续旺盛。供给方面,各大机构对于2011年全国植棉面积扩张幅度的预测集中在6%至8%之间。但近年来恶劣多变的气候条件导致我国棉花亩产量连年下降,2011年上半年强劲的“拉尼娜”现象和吐絮期可能存在的极端天气,将对棉花产量产生重大影响。同时,随着国储棉库存减少所导致的供给调控力下降,以及印棉出口限制政策的反复,棉花供给面临较大不确定性。

内受成本推动,外有进口支撑,“双轮驱动”下棉价面临高位震荡。我国棉花种植的机械化程度较小麦、水稻明显偏低,活劳动成本较高,加之持续上涨的种子和地膜等物化费用,种植总成本的上升将支撑棉花价格上行。USDA预测10/11年度我国需进口棉花约330万吨,受制于印棉出口限制政策,以及目前已经高水位的美棉签约率,未来棉花进口成本依然较高。从籽棉收购成本的角度来推算,我们认为2011年棉价将以25700元/吨为底部下限,全年高位宽幅震荡。近期因棉农惜售、棉商囤积等因素,棉价攀升较快,三、四月份随着南美地区新棉的上市,预计将对棉价上涨形成一定压力,届时短期内或将适度调整,但我们2011年中长期坚持看多。

棉纤互补——“此起”未必“彼伏”。2010年下半年棉价上涨,带动涤纶短纤等主要替代品的价格一路走高。然而我们认为,涤纶短纤的替代性,并不能够对棉花的需求产生决定性的影响:,从长期来看,与棉花走势相关性的是长丝,并非短纤,而长丝的大规模产能扩张对于成本和技术投入要求较高,短期内产量提升受到限制;第二,随着我国居民收入水平的提升,对于服装、家纺等产品品质的要求不断提升,在此轮升级性质的需求驱动下,企业订单对于部分优质原料的要求逐渐刚性,通常而言,涤纶短纤的品质和舒适感都低于棉花,替代效果将受到压制。

行业“增持”评级。目前国内A股市场棉花行业标的公司很少,有新赛股份、敦煌种业和新农开发,新农开发因未来或将转型为资源矿产股,我们未予讨论。

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